私募债是什么意思（工程领域从业者需要掌握的债券常识——城投债篇）

工程领域从业者在从事工程相关事务中，有必要了解或者掌握跟工程密切相关的债券方面知识。笔者将推出系列文章，系统介绍债券有关常识，有助于工程领域从业者更全面了解工程上钱从哪里来、怎么还，助力读者更好提升自己个人专业素养和统筹能力。

债券基本定义：债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

本文主要介绍城投债相关知识，工程领域从业者都有必要了解城投债是怎么回事，毕竟很多地方政府基础设施和公益性项目都需要城投类公司融资解决建设资金。城投债又称“准市政债”或“准地方政府债”，就是以融资平台公司为发行主体，以地方政府为隐性担保人，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券，发行产品所募资金用于地方基础设施建设或公益性项目。

城投公司（融资平台公司）融资主要由三大块组成，分别是银行信贷、发行标准化债券、非标债权融资。银行贷款受限于银行的信贷额度，总体上城投公司能够争取的资金有限。发行标准债券是城投公司融资的主力军，占到城投公司融资额的多数。非标融资由于成本较高，一般情况下城投公司流动性紧张或者紧急情况下的选择项。

标准化城投债主要包括主要包括企业债、公司债（公开发行、非公开发行）、超短融（270天以内）、短融（12个月以内）、中期票据、PPN等。通常所讲的城投债都是指标准化城投债，标准城投债都是在银行间债券市场和交易所债券市场公开发行。

城投非标融资是指城投公司采用非传统、非标准化的方式进行资金筹措。这种方式并不通过银行间市场或交易所市场，而是更多地依赖于信托、地方金融资产交易所等渠道。主要包括融资租赁、信托、保理、资管计划等。

这里要厘清国企和城投公司的不同，城投是国企，但国企不一定是城投。国企也可以发债，但不叫城投债，只有融资平台类公司发行的债券才叫城投债。城投债只是一个俗称，代表着市场对地方政府信用的信仰。普通国企发行的债券根据企业经营状况发生变化，可能面临到期不能兑付的情况发生。而城投债自1993年发债以来，截止目前近30年金身不破，没有发生一起实质性违约事件，背后就是地方政府信用背书的结果。

城投债具有独特的三大特点，一是城投公司股权结构中，股东是各级地方政府的国资委、管委会、交通局、建设局等，实际控制人是各级人民政府；二是城投公司业务范围看，其主要业务为土地一级开发、基础设施建设、棚改和保障房建设、城市公共事业（供水、供热、公交）运营等，业务对象主要是各级地方政府；三是从城投公司盈利角度看，其自身没有充足的盈利能力和现金流创造能力，其盈利和现金流主要是依赖于各级地方政府。

企业债券：是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，相比公司债券，其发行主体范围更为狭窄，要求更为严格。企业债券可分为公募债券和私募债券。公募债券指按法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行的债券。私募债券指以特定的少数投资者为对象发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易。

企业债券特点：1、企业债券的发行采用注册发行的方式，由国家发展改革委指定相关机构负责企业债券的受理、审核。2、企业债券发债资金用途主要局限在固定资产投资和技术革新改造方面，且项目多与政府部门的审批有关，因此，发行周期较长，一般为3-20年，以10年为主。3、企业债券的发行利率有着较为明确的限制，其不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。4、企业债券对募集资金的用途有更加明晰的规定，其中对固定资产投资项目及补充运营资金的项目对债券发行比例均有明确要求。5、企业债券的发行对企业规模、企业经济效益、偿债能力等方面均有更高的要求，且企业债券的发行应当符合国家产业政策，其募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设。

公司债：是指有限责任公司和股份有限公司发行的债券。公司债券中公开发行的，由中国证监会审核并同意发行；非公开发行的，由发行人向证券业协会进行备案。

公司债特点：1、公司债券中公开发行的，由中国证监会审核并同意发行；非公开发行的，由发行人向证券业协会进行备案。2、公司债券资金用途较为广泛，囊括了固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源的结构、调整公司资产结构等，公开发行的3-10年，以5年为多，非公开发行的，1年以上。3、公开发行的公司债券以询价或公开招标等市场化方式确定利率，非公开发行的则对此无限制。4、公司债券对募集资金使用用途则更加广泛。5、公司债券发行对符不符合国家产业政策等方面没有严格规定。

短期融资券：由具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行，约定在1年内还本付息的债务融资工具，募集资金主要为补充企业流动资金所用。其监管机构为中国人民银行，并且通常需要具有较高的信用评级。主要面向机构投资者，如银行、保险公司、基金等。发行程序相对简单，成本较低，但融资额度有限。

中期票据：是具有法人资格的非金融企业，按计划分期发行的一种债务工具，中期票据的期限一般在1年到10年之间；发行中期票据募集资金主要是为了满足企业资金需求，通常会透过单一发行计划，多次按不同期限发行。主要面向机构投资者，如银行、保险公司、基金等。发行灵活，可以满足企业不同期限的融资需求。

PPN：非公开定向债务融资工具(private placement note，PPN，简称“定向工具”)是具有法人资格的非金融企业向银行间市场特定机构投资人发行并在特定机构投资人范围内流通转让的债务融资工具。

PPN特点：1、一般没有期限要求，实际上以发行人的实际资金需求为主，发行期限一般不超过3年。2、资金用途很简单，如果是一年期以下，就和短期融资券一样，用于补充营运资金或偿还借款；如果一年期以上，就和中期票据一样，用于补充营运资金、偿还借款以及项目建设。3、其仅面向具备相应风险识别和承担能力的专业投资者，且发行对象数量不超过200名，属于非公开发行。4、融资成本较高。私募产品的融资成本一般比短期融资券、中期票据这些公募产品较高。5、一般不会要求做信用评级。

融资租赁：又称设备租赁或现代租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。融资租赁的基本形式包括直接租赁、售后回租和杠杆租赁。融资租赁业务一般涉及到设备卖方、融资租赁公司（买方/出租人）、承租人，需签订设备买卖合同和融资租赁合同；融资租赁是在设备销售过程中为承租人提供的融资服务；融资租赁的信用风险源来自于承租人；融资租赁的资金需求源于设备采购，普遍金额大、期限长，客户群体以大中型企业为主。

商业保理：简单来说就是卖方将货物卖给买方，卖方可将贸易过程中销售或合同所产生的应收账款转让给保理公司，再由保理商为卖方提供现金流提前用于采购、生产等，以避免应收账款产生到收回期间，企业资金周转的难题。商业保理业务一般涉及卖方、买方和商业保理公司，需签订买卖合同和收账款保理合同；商业保理为卖方赊销货物提供的融资服务；商业保理基于信用融资；商业保理主要的风险源来自于买卖双方；商业保理的特点则是小、频、快、急，一般融资额度较小，流行于供应链环节。

资管计划、信托、私募基金：主要特点程序复杂，但灵活性较好，融资成本较高。

结语：城投债在目前大力化债和严控地方政府隐性债务的大背景下，如果城投公司延续以往老路，不进行转型升级，依托特有的政府支持和市场化转型，真正做强做大企业，持续不断地为地方经济发展助力，那这个城投公司终究将被扫入历史的垃圾，灰飞烟灭，完成自己的使命！